投资33个项目,10个成功上市!揭秘维思资本的投资之路

时间:2018-11-06 10:54  作者:国谕  来源:青海网络广播电视台       返回首页
  凭借稳健的精品投资风格,维思资本如今已经发展成为国内领先的私募股权投资基金,累计有10余次获评福布斯最佳投资人和投资机构。

  目前,维思资本管理资本规模30多亿,共有六期人民币基金,存续期为7年,在基金的LP结构中,市场化基金和政府引导基金占比70~80%,高净值个人占比20~30%。


  清洁技术和TMT是维思资本聚焦的两大领域,成立9年来,维思团队累计投出了33个项目,其中有10个已经上市,包括久吾高科(30631)、台海核电(002366)、博彦科技(002649)等知名上市公司,上市成功率为30%,高于业内平均上市率在17~29% 。

  近日,维思资本(下称,维思 )创始人王刚接受了专访,共同揭秘这家中国老牌机构的投资策略。


  一、精准投资,追求“少而精、小而美”

  维思资本2009年成立之时,中国的私募股权投资市场仍然笼罩在金融危机的阴霾之中,VC/PE募资大幅锐减。不惧严峻的“冬天”,王刚创立了维思资本,且仅半年,就顺利募完了第一期基金。在他看来,时机不是最重要的,关键在于专业能力。

  王刚的这份自信,源自此前从事美元投资积累的成功经验。他2002年开始真正接触投资,担任捷鸿资本管理合伙人(即法国外贸银行亚洲投资基金中国区负责人),是中国最早从事美元直接投资的管理团队之一。在短短7年时间里,王刚完成9项投资、8个退出。更是凭借江西赛维和无锡尚德这两个明星案例一战成名,被人赞为"中国超级富豪幕后镀金手"。

  后来,受金融危机影响,美元基金在中国的发展模式面临挑战,加之国内资本市场日渐活跃、人民币基金逐渐崛起,敏锐地嗅到国内投资的趋势和发展机遇后,王刚决定转而创办维思资本,专注人民币基金私募股权投资。

  王刚告诉投资家网,这段美元投资的经历对他后来创办维思资本帮助很大。继承了原先美元投资的国际视野和专业投资体系,维思的投资策略在汲取精华的基础上又经不断完善,目前主要形成了三层指导逻辑。

  第一,深度聚焦行业。维思专注投资清洁技术和 TMT 2B 领域,之所以选择深耕这两个领域,王刚表示,一方面是因为早前美元投资成功案例积累,一方面是因为两行业发展前景光明,均坐拥市场需求和政策支持双重利好。他还进一步强调,作为一个价值投资人,适度聚焦有利于把握机会,谋求更好回报。

  第二,产业链拐点投资理论。当产业或企业发展到一定阶段,会到达一个“拐点”,在投资时机上,维思侧重在成长空间非常大的拐点前或拐点刚过的时期介入。王刚觉得,投资人要做深行业研究,看清细分市场趋势,判断甚至创造行业、企业的拐点,抢跑拐点前或拐点刚过时进入,进行产业链延伸投资确保超常速度的内在价值增长。

  第三,精准投资,追求“少而精、小而美”。维思的投资节奏是“时快时慢”,平均一年只投3-4个项目,甚至一年一个项目都不投。机会多时就多投,当大家都在“跑马圈地”时,维思反而相对保守。王刚认为,“广撒网式投资”会带来人力、物力上的挑战,项目的成功率、基金回报率才是关注的重点。

  在王刚看来,和其他资本相比,维思资本在打法上,有两大特色。第一,偏重价值型投资,不追风口,而追求产业链带来的价值以及现在和未来是否具备成长性。其他很多投资机构可能更关注企业能否上市,或是否处于行业风口。“风口能把猪吹起来,它停止时,猪也会摔的很惨。当所有人都知道这是风口时,它已经不是风口,做产业投资不应相信风口,而应去找风口的上游,风口之所以能吹起来,是因它会带动上游的需求”。

  另一大特色是维思总结出了一套成熟的周期内生存法则。从捷鸿资本开始,维思团队已至少经历过2到3个资本市场波动周期,对中国乃至世界经济周期的变化研究深入,且经历过许多实战经验。“懂得并掌握生存法则的投资机构才会生存的更好。”

  二、六级筛选体系做保障,项目上市率高达30%

  发展近10年来,维思资本一共投出30多个项目,数量不够密集,但成功率却很高,上市率能做到30%,而业内平均上市率为17~29%。做到如此高的成功率有什么秘诀吗?

  维思有一套苛刻的项目筛选标准,对每个项目都是精耕细作。项目的筛选率达到150:1,每看150个项目才投一个,远高于业内平均水平100:1。

  为保障投资活动的高效运转,维思严格遵循着"六级筛选体系",将项目按升序划分为“A、A+、B、C、D、E”等六级。具体的筛选标准主要有五大类,包括业务的可复制性、商业模式、行业发展前景、核心竞争优势、团队等考量因素。王刚强调,标准可能有类似,但最关键的在于标准的执行和坚守。

  在前期寻找项目上,维思注重从行业研究中深度发掘新的投资机会,以及产业链上下游的顺藤摸瓜。“顺藤摸瓜”是团队在找项目时一个常用方法,王刚将藤条比喻成子产业,当藤条越粗壮,预测到要结出大果实时,应当顺着藤,不断布局,不断搜寻藤条上潜在的明星企业。维思投项目有个特点,同一产业投资若干个企业,这便是顺藤摸瓜式的典型操作。当投完一个项目,对该产业有深入了解和前瞻性判断利好后,王刚会要求团队沿着产业链继续投。

  在尽调方面,主要分为两个阶段:上预审会之前的尽调和上终审会之前的尽调。维思签投资意向书时也非常谨慎,在签之前就会对公司做一些初步尽调工作,当判断精准时,才会去签。通常情况下,签10个投资意向书,最终投出七八个项目,因为前期签署上的谨慎,签完投出率也会较高。

  三、切实帮助被投企业解决问题才是硬实力

  在投后管理方面,维思资本主要向企业提供两类服务,一是,增值服务,不仅帮助介绍高管、外部律师、会计师等服务人员,还更多地帮助其制定宏观上的发展战略和规划等。二是,采用AB角制服务被投企业,A角负责处理重大事件,B角协助A角,一人是连续跟踪项目的投资经理或合伙人,一人是投资管理部的专业人员。

  王刚强调,服务被投企业尤其考验投资机构的“硬实力”,维思的核心能力在于,当企业出现问题、面临挑战时,能够切实帮它解决问题,提高企业抗风险能力。

  在维思投完1年多后,台海核电这家企业遭遇了自它成立以来最严峻的生存挑战。日本核泄漏事故给全球核电技术敲响安全警钟。受此影响,当时中国暂时叫停了所有核电站的建设,台海核电面临生存危局。

  沉着冷静的维思团队做了2件事,帮助台海核电安稳度过了难关,一方面,团队进行完深入的行业调研后得出结论:核电是干净、安全的行业,应当对其发展有足够信心。因此,维思决定继续持有台海核电的股权。另一方面。维思花了两年的时间,找到一家合适的民营科技企业,成功帮助台海核电借壳上市。

  后来的事实证明,这是一个正确的决策,如今的台海核电台已发展成为民营核电第一股,维思从该项目中获得约5-6倍的回报。

  在投资基蛋生物时,这家企业存在一个棘手问题:创始人持股份额较少,企业被两家医疗上市公司联合控制。创始人希望通过投资机构介入助其实现管理层收购,掌握更多控制权。

  当时该企业见了几十家投资机构,均因为该问题难以解决而不了了之了。维思资本介入后,很快帮助企业设计了增值操作方案,强化激励机制,帮助企业逐渐正向发展。最后,维思助力企业达成管理层收购,股东地位得以增强,企业创始人从小股东成为大股东,拿到50%以上控制权。如今该企业已上市一年多,作为第二大股东的维思资本,拿到了约15倍回报。

  四、“募资难”会规范行业内良莠不齐的现状

  2018年,对VC/PE来说,并不好过,“募资难”问题凸显,谈到此处时,王刚表示,募资难是整个股权投资行业普遍面临的问题和挑战,对于很多投资机构来说,募资难度会一定程度上增加,可能需要花1.5倍甚至2倍的努力,去寻找投资人。

  他进一步指出,目前行业面临系统性风险,主要体现在银行理财资金、高净值客户、财富管理公司等总体体量及资金量大幅减少。

  从投资人角度,王刚对企业和创业者提出了中肯的建议,他建议为了更好地生存下去,企业要永远有争取做到行业上游。因为在“冷峻”环境下,市场上的资金可能只有原先一半甚至只有几分之一,在这样“紧缩”的情况下,投资人会考虑将有限的资金投给优秀的中上游企业。

  此外,他认为,募资难是一个优胜劣汰的过程,许多竞争力弱的中下游企业,可能因募不到资而资金链断裂,最终面临被淘汰的命运。但从某种程度上讲,优胜劣汰对其实对行业发展来说,是一件好事,会让行业更规范,改变良莠不齐的状况。

  王刚坦言,募资难对维思资本也有一定影响,但因业务能力一直深得投资人肯定,在募资上相对比较顺利。“募资难”对维思关注的清洁技术和TMT领域影响不会太大,清洁技术行业历来受到政策支持,国资对环保类基金有所偏好。而TMT则是投融资中的常青行业,有信息技术、人工智能等推动人类进步的核心技术作驱动,资本会更倾向于投资长期看好的行业。

  谈及对未来的规划,王刚表示,在未来一年,维思会在募资上投入更多心力,投资上将保持平稳节奏,会加强对项目退出力度,还将加强新业务的开发,积极推进两个新环保类基金的筹备情况。

  “我希望维思做成中国股权投资股权投资行业中的一个百年老店”,王刚这样描述对维思资本的发展愿景。

  在投资家网此前采访的投资人中,都会问及每天的时间如何分配,王刚的一天工作日,多被各种会议填满,跟企业创始人、LP、公司团队等交流沟通。但他认为自己最重要的一项工作是帮助团队解决问题,主要帮其解决投资决策、投资者关系、问题项目处理、公司整体战略规划等四项问题。

  在业余时间里,王刚有很多爱好,健身、看书、听音乐,他还是一个运动达人,喜爱水上运动、帆板、潜水等,其中潜水玩的最好,是资深的高级潜水员。

  不似在运动上表现出的外向型性格,在投资上,王刚却并非是那种激进、积极型的投资人,他将自己定位为保守、价值型的投资人。


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